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誰是真正的國企高管貪婪家
警惕榮正幫助國企高級管理層實現(xiàn)貪婪野心
——讀榮正編寫的《資本的價值》有感
繁一
榮正是上海的一家投資咨詢公司，出了本《知本的價值》一書,。書的副題說是“尋找企業(yè)家的價值”,。
翻開書后發(fā)覺書里大捧仰融，他的融資辦法,，他的華晨汽車,，他的智慧。現(xiàn)在想想有點可笑,，事實證明,，仰融不過是個盜竊犯。就像《南風(fēng)窗》總編秦朔那本《大結(jié)局》一樣,，里面也盡是這個對仰融的高調(diào),，可惜，作者的筆墨,，看上去沒有獨立的見解,。財政部企業(yè)司的一位官員在接受《商務(wù)周刊》采訪時表示：“我們有足夠的證據(jù)證明華晨系是國有資產(chǎn)?！边|寧省方面也明確表示,，仰融是國有資產(chǎn)的經(jīng)營者。一位知情人士說：“在整個華晨起步和發(fā)展的過程中,，國家資本主體的承載者——基金會起了決定性的作用：不僅給了華晨很多政策,，還幫助華晨得到了所需的貸款，解決了很多問題,，平息了許多風(fēng)波,，可以說，沒有基金會,，就沒有華晨的今天,。否則,，仰融是何等精明的人，為什么會在國內(nèi)時反復(fù)強調(diào)：華晨是國家的呢,？”
《知本的價值》一書里有個鏈接,，有意思。仰融當(dāng)初把華晨汽車弄到海外上市后,，有人問,，誰是大投東？他說：我仰融和一班兄弟行不行,？有人又問：“那么有沒有稅單,？”沒有稅單就是資金來源不明。仰融知趣,，于是就不做大股東了,。心虛過后又后悔，說又購進多少股票,，使自己成為華晨汽車最大的個人持股者,。說普通股民希望老總持股有利于企業(yè)長遠發(fā)展，呵呵,，他懂得要得利,，輿論先行的道理。
書里還提到“恒源祥”老總劉瑞旗實現(xiàn)了MBO（管理層持股）,，說他用9200萬元購買了企業(yè)股份,。說資金來源是下家銷售商提供的。他自己沒有多少錢,，因為他自己說過去是拿工資的,。收購?fù)瓿珊螅瑒⑷鹌斐钟泻阍聪?1％股份,，3位合作伙伴占39％,，黃浦區(qū)國資局占10％。此后,，劉瑞旗繼續(xù)收購黃浦區(qū)國資局持有的恒源祥股份,，比例增至61％?！昂阍聪椤弊约簺]有工廠和實業(yè),，只是一個以運營品牌的專業(yè)公司。
那么就得問,，當(dāng)初收購時,，他有沒有稅單？為什么下家們提供收購資金？他們之間有什么交易,？沒有媒體追究這個問題,，只是對劉瑞旗成為最大企業(yè)股東，實現(xiàn)管理層持股,，一片叫好,。那么,，這里面有沒有圈套,？我這個門外漢感覺有。近日傳,，“恒源祥”擬借殼上海三毛,。不扎實經(jīng)營，我很為“恒源祥”擔(dān)心,，不過因為是消費品牌,，能夠做多大，是個問題,？假以時日能夠證實,，那么都是資本運作惹的禍。
上市公司有這樣幾種結(jié)構(gòu)性質(zhì),。
1,、像黃山旅游那樣完全的國有企業(yè)。黃山旅游是一套人馬二套班子,，股份公司老總又是黃山管委會主任,，縣長級別。他們不存在高管個人持股問題（沒有人提,？）,。
2、像新希望那樣完全的民營企業(yè),，高管不存在個人持股問題（不必要）,。但部分民營企業(yè)老總“瞞天過海”之術(shù)運用之完美,，也像國企高管持股那樣,，走的是“高空鋼絲”。實德系的徐明就是個例子：徐明1992年21歲時下海,，注冊大連實德機械工程公司,，便拿下了大連站前勝利廣場、星海灣移山填海,、金石灘國際高爾夫球場為代表的30多個大型土石方工程,，到1995年大連實德塑膠工業(yè)公司成立、實德集團成立，完成了實德的原始積累來看,，其發(fā)家無一不是靠與政府的密切關(guān)系而實現(xiàn)的,。公共建設(shè)項目的土石方工程歷來是建筑行業(yè)的超級肥肉，不需要什么投資,，更不需要什么“理念,、高科技”，交給誰做誰就能掙大錢,。這些項目通常的做法是,，想辦法從政府手中獲得這些項目，然后把它轉(zhuǎn)包給有施工能力的施工單位,，自己坐地收錢,，或干脆通過租用施工機械的方式自己來做。徐明與政府是什么關(guān)系,？
3,、似乎再下來就是私企與國企不分的企業(yè)。華晨汽車可能就是例子,。而“恒源祥”老總劉瑞旗以為是他個人完全使企業(yè)走向巨大,，老總個人凌駕于組織之上，是種別有用心,?？v觀出問題的企業(yè)老總，都是這個邏輯,。健力寶的老總就是這樣倒下去的,。眼看著他起來眼看著他倒下。最近有人在說海爾企業(yè),。
仰融說他首富第三,，可是企業(yè)做的如何？
金杯汽車市場很少看到,。而中華汽車,，有人說，遠看四十萬,，近看三十萬,、開車門二十萬，發(fā)動汽車十萬,。他是完全的股票玩家,，拜金主義者，說得嚴重點就是盜竊犯,，而不是真正的企業(yè)家,。那個楊斌也是,。德隆是否也是，要調(diào)查,？不是實干家的企業(yè)家不是真正的企業(yè)管理者,。
“應(yīng)該說，仰融是個財經(jīng)方面具有雄才大略的戰(zhàn)略家,，他的許多思路,，今天華晨仍在執(zhí)行。但仰融‘以汽車為手段,、以金融為目的’的運作模式已經(jīng)走進了死胡同,，這種把資本擴張作為目的，為融資尋找動聽題材的做法,，使團隊無心踏踏實實地去做好實業(yè),，到頭來只會葬送掉一個企業(yè),。這一弊端已經(jīng)反映在中西藥業(yè)上,，本來還年年贏利的中西藥業(yè)，被中科創(chuàng)業(yè)和華晨兩大資本高手‘親密接觸’后,，已經(jīng)‘ST’了,，站在了退市的邊緣”。一位接近仰融的人士如此評價仰融的功過,。
想做MBO的高管,，有許多人基本是這個思路。他們有權(quán)但沒有大錢,，個人欲望過度膨脹,！于是，如何使手中的權(quán)變成巨大的財富,？是國企別有用心高管們思量的事,。而他們就這樣完全有可能不斷出事的。
榮正極力推薦國企高管做MBO,，有從中分一羹的目的,。
河南有個富裕的南街村，村里沒有失業(yè)者,。村長是全村的帶頭人,，拿普通基本工資，待遇與別人無二,。他的妻子在村里的賓館洗衣房工作,。雖然像他這種人極少，但像仰融這樣的人又太多了,。張端敏可能是第二,？盡管他沒有直接擁有巨大的海爾股權(quán)，但他正在思量這個問題。危險正在開始,。
我只是有點奇怪,？為什么所有的新聞單位的報道，對于上市公司高管的成績總是看成某人的個人超能量的發(fā)揮,，相信他們的任何高調(diào),，而看不到他們給自己的盜竊采取的辦法？明顯一點就是：企業(yè)被吹噓成巨大,，可市場就是見不到暢銷產(chǎn)品,。那個藍田、華晨好像就是這樣,。一位華晨員工的說法代表了相當(dāng)一部分人的想法：“我們對仰總的看法很復(fù)雜,，一方面感謝他對華晨做出的貢獻；另一方面又高興看到他的離開,。公司今天做汽車,，明天弄生物制藥，后天又搞航天技術(shù),，讓我們根本看不清未來,。” 其實仰融一直用概念項目套資金,。目的：仰融在想通過資本擴張,，稀釋國資股權(quán)。
如果仔細排查,，股市里有許多這樣的案子,。德隆系的真面目總有一天會被揭開的。我想：這正是股市的價值明顯與市場的價值背離的原因之一,。怎么不使人對股市信心下挫,。
有報道說：仰融之后的華晨開始真正的生產(chǎn)。同時對于仰融有可能還回國的說法,，相關(guān)人士給了一致否定的說法,。
“仰融走了，但華晨卻開始前進,。在過去幾個月中,，華晨實現(xiàn)了‘以汽車為手段，金融為目的’轉(zhuǎn)變?yōu)椤越鹑跒槭侄?，汽車為目的’的?zhàn)略性調(diào)整,。三個汽車制造平臺上不斷傳出佳音：2002年8月推出的國產(chǎn)自主知識產(chǎn)權(quán)的轎車‘中華’牌，在短短幾個月內(nèi)銷售已超過8000臺,；在輕客方面,，除繼續(xù)保持金杯海獅在國內(nèi)領(lǐng)導(dǎo)地位外,，還適時推出和‘豐田’技術(shù)合作生產(chǎn)的商務(wù)車‘閣瑞斯’。同時在高端領(lǐng)域,，該公司與寶馬公司合作在國內(nèi)生產(chǎn)的寶馬3系也將于今年下線,。華晨新董事會宣布，華晨將一心一意地做汽車,，用10年的時間‘使華晨汽車集團成為國內(nèi)汽車產(chǎn)業(yè)中具有國內(nèi),、國際市場競爭能力的汽車制造商’?！?/p>
現(xiàn)在的商業(yè)大老沒有經(jīng)商成功的背景,，完全靠自我奮斗（黑的白的都利用）。社會轉(zhuǎn)型期,，我們普通老百姓需要提高警惕,，防止被利用。媒體更有這個責(zé)任（不能跟著唱高調(diào)）,。西方人認為人是不完美的,，需要某種機制制約大老，他們的誠信令人懷疑,。私下里,，能經(jīng)過我的批判的,，才是可信的,。我好像是個左派，狷介的人,。呵呵,。不知道國外的MBO是什么樣子？榮正的發(fā)展很快,，老總鄭培敏才三十出頭,，很年輕，他的伎倆就是傍大款,，這本書里有股歡天喜地的味道,，我不相信他，MBO只能實現(xiàn)部份國企高管野心家的貪婪,。
【注釋】
一,、“仰融事件”中涉及“股權(quán)爭議”的“華晨”是指華晨中國汽車控股有限公司(CBA)——以下簡稱“華晨中國”。華晨中國汽車控股有限公司(CBA),，是一家在香港,、美國上市的公司，中國人民銀行下屬的“中國金融教育發(fā)展基金會(以下簡稱基金會)”持有“華晨中國”39.4%的控股權(quán),，公眾持有56.9%的股份,，仰融,、吳小安、蘇強等董事持有其余的3.7%股份(仰融已于2002年6月將其所持股份出售并套現(xiàn)),。
華晨中國于1992年10月在美國紐約成功上市,，融資8000萬美元，這是中國內(nèi)地第一家在美國上市的公司,。
所謂“股權(quán)之爭”,，其實是指作為“華晨中國”大股東的“中國金融教育發(fā)展基金會”在“華晨中國”的39.4%股權(quán)歸屬問題。仰融說公司70%是自己的,。
二,、2002年12月18日，香港聯(lián)交所發(fā)布公告：沈陽華晨汽車集團控股有限公司以1.44億港幣收購原“中國金融教育發(fā)展基金會”持有的14.4億股CBA(華晨中國)股份,，占全部股份的39.45%,。同時給吳小安、蘇強,、洪星,、何濤9.45%的認購權(quán)。仰融出局,。
鄭州宣傳片拍攝哪家好
河南華晨影視文化傳播有限公司,。該公司擁有專業(yè)河南華晨膜結(jié)構(gòu)公司的攝影團隊、資深制片人,、經(jīng)驗豐富河南華晨膜結(jié)構(gòu)公司的導(dǎo)演,、剪輯師、燈光師等人員河南華晨膜結(jié)構(gòu)公司,，能夠提供全方位的服務(wù)河南華晨膜結(jié)構(gòu)公司,，包括從創(chuàng)意腳本到制作、拍攝,、剪輯等河南華晨膜結(jié)構(gòu)公司,，能夠為客戶提供優(yōu)質(zhì)、專業(yè)的宣傳片拍攝服務(wù),。
三雷連環(huán)爆,！華晨正式破產(chǎn)重組,，永煤或觸發(fā)265億交叉違約
一個月之內(nèi)，三家曾經(jīng)AAA高信用債券相繼違約,，“國企信仰”,、“校企信仰”、“AAA信仰”不斷受到強烈沖擊,。
01
華晨破產(chǎn)重組
11月20日,，沈陽市中級人民法院裁定受理債權(quán)人對華晨 汽車 集團控股有限公司（以下簡稱“華晨控股”）重整申請,，標(biāo)志著這家車企正式進入破產(chǎn)重整程序。
法院裁定稱,，華晨控股存在資產(chǎn)不足以清償全部債務(wù)的情形,，具備企業(yè)破產(chǎn)法規(guī)定的破產(chǎn)原因。但同時其具有挽救的價值和可能,，具有重整的必要性和可行性,。
一個月前，華晨控股首次發(fā)生債券違約,，隨后被債權(quán)人申請破產(chǎn)重整,。
10月23日，華晨控股因未能按期兌付私募債券“17華汽05”,，發(fā)生實質(zhì)性違約,。 （后臺回復(fù)“華晨控股”查看原文）
隨后，華晨控股主體及旗下相關(guān)債項信用評級多次被降低,，大公國際和東方金誠最終將其信用評級從最初的AAA級一路調(diào)低至CCC級,。
信用評級
11月13日， 華晨控股被債權(quán)人申請破產(chǎn)重整,，申請人為格致 汽車 科技 股份有限公司,，案號為（2020）遼01破申27號。
破產(chǎn)重整信息
值得注意的是,，華晨控股破產(chǎn)重整,，是否會影響到寶馬對其的收購交易呢？
2018年4月,，中國政府宣布將放寬中國 汽車 業(yè)外國投資者股比限制,，將于2022年開放中國乘用車市場。隨后華晨控股與寶馬公司達成協(xié)議,，36億歐元轉(zhuǎn)讓華晨寶馬25%擁有權(quán)給后者，同時延長合資企業(yè)經(jīng)營期限到2040年,。
上述交易交割將于2022年條件允許后完成,，交易完成后華晨控股將喪失對華晨寶馬的控制權(quán)。
近日,，寶馬在一封郵件中稱,，對于寶馬而言，目前沒有跡象顯示,，此前合同的效力會因華晨母公司目前的情況而受到限制,，而華晨寶馬的運營業(yè)務(wù)也不會因華晨方面的債務(wù)而受到影響。
據(jù)最新數(shù)據(jù)統(tǒng)計,，華晨控股已構(gòu)成債務(wù)違約金額合計65億元,，逾期利息金額合計1.44億元,。
截至今年二季末，華晨控股總資產(chǎn)為1933.25億元,，總負債1328.44億元,，資產(chǎn)負債率68.72%，扣除商譽和無形資產(chǎn)后資產(chǎn)負債率為71.4%,。
《小債看市》統(tǒng)計,，目前華晨控股存續(xù)債券13只，存續(xù)規(guī)模162億元,，存續(xù)債券規(guī)模龐大,，更為重要的是破產(chǎn)重整后其超1300億負債將如何化解？
02
永煤或觸發(fā)265億交叉違約
11月10日,， 永城煤電控股集團有限公司（以下簡稱“永煤控股”）因流動資金緊張,，“20永煤SCP003”未能按期足額償付本息，構(gòu)成實質(zhì)性違約,，違約本息金額共計10.32億元,。 （后臺回復(fù)“永煤控股”查看原文）
隨后，中誠信國際將永煤控股主體和相關(guān)債項信用等級由AAA調(diào)降至BB,，并列入可能降級的觀察名單,。
值得注意的是，中誠信國際斷崖式下調(diào)評級不僅受到市場質(zhì)疑,，還因涉嫌違反相關(guān)規(guī)定遭自律調(diào)查,。
信用評級
令人意想不到的是，永煤控股違約,，在信用債市場掀起滔天巨浪,。
01
永煤控股違約后，二級市場出現(xiàn)暴跌踩踏現(xiàn)象,，異動債券發(fā)行主體從煤企,，擴散至城投、地方國企,，市場上一時“談債色變”,。
02
由于市場波動較大，一級市場發(fā)行取消事件屢見不鮮,。據(jù)統(tǒng)計,，從永煤控股違約至今，已有超過28只公開發(fā)行的債券取消或者推遲發(fā)行,，規(guī)模高達226億元,。
與以往違約不同，這一輪以AAA國企為代表的債務(wù)違約,，多在投資者意料之外,。甚至永煤爆雷前還在不斷釋放利好,，突如其來的違約對市場信仰的沖擊極大，甚至關(guān)于永煤“逃廢債”的言論甚囂塵上,。
隨后,，河南廳局級 財經(jīng) 官員回應(yīng)永煤控股違約稱，政府要支持企業(yè)走出低谷,，肯定不存在逃廢債的問題,；政府不會支持企業(yè)逃廢債，這不符合市場規(guī)律,，但是也不會無原則地幫,。
這一輪以AAA國企為代表的債務(wù)違約，多在投資者意料之外
據(jù)相關(guān)約定,，永煤控股可獲得發(fā)生觸發(fā)交叉違約條款之后10個工作日的寬限期,，若無法在該期限內(nèi)對債務(wù)進行足額償還，公司或?qū)⒚媾R很大的交叉違約風(fēng)險,。
違約一周后,，豫能化集團和永煤控股與投資者溝通“20永煤SCP003”及即將到期的兩期債券本金展期問題，但目前部分債權(quán)人并不同意展期方案,，這也意味著265億豫能化及永煤債券或觸發(fā)交叉違約,。
《小債看市》統(tǒng)計，目前永煤控股存續(xù)債券23只,，存量規(guī)模234.1億元,；豫能化集團存續(xù)21只債券，規(guī)模261.3億元,。
據(jù)最新消息,，永煤控股給出了修改后的方案，與之前直接展期270天的條款相比,，此次永煤表示可以先償付5%的本金,，剩余本金展期。
十個工作日的寬限期大限將至,，豫能化及永煤能否觸發(fā)265億債務(wù)交叉違約,，《小債看市》將持續(xù)跟蹤。
截至今年三季末,，永煤控股總負債1343.95億元，資產(chǎn)負債率77.84%,；豫能化集團總負債2154.76億元,，資產(chǎn)負債率81.55%，豫能化的債務(wù)情況更加沉重,。
值得注意的是,，此輪信用債風(fēng)波中,，監(jiān)管表現(xiàn)十分積極，針對永煤違約事件,，交易商協(xié)會連續(xù)兩天通告中介機構(gòu)違規(guī)行為,，同時發(fā)布文件劍指債券結(jié)構(gòu)化發(fā)行。
03
紫光爆發(fā)危機
11月16日,，紫光集團有限公司（以下簡稱“紫光集團”）“17紫光PPN005”持有人會議表決結(jié)果無效,，未形成有效決議，展期方案未獲通過,。
這意味著紫光集團“17紫光PPN005”發(fā)生實質(zhì)性違約,，同時這也是紫光集團首次債券違約。 （后臺回復(fù)“永煤控股”查看原文）
繼方正集團后,，又一家大型校企陷入債務(wù)危機,。
值得注意的是，紫光集團違約后,，母公司清華控股旗下債券出現(xiàn)暴跌并多次臨停,，“17紫光PPN005”違約可能引發(fā)紫光集團和清華控股交叉違約。
紫光集團陷入債務(wù)危機,，源于今年10月放棄贖回永續(xù)債,，市場對其財務(wù)狀況及償付能力的擔(dān)憂加劇，隨后旗下多只債券暴跌,，被上交所多次臨停,。
不久，中誠信國際將紫光集團主體和相關(guān)債項信用等級由AAA調(diào)降至AA,，并繼續(xù)列入可能降級的觀察名單,。
信用評級
近年來，紫光集團一系列大手筆的并購為今天的債務(wù)爆雷埋下隱患,。
2017年,，紫光集團獲得總額高達1500億元的投融資支持，從此進入并購爆發(fā)期,。先后收購hnaix威爾泰（002058.SZ）,、西部證券（002673.SZ）、祥龍電業(yè),、英力特等數(shù)十家公司,。
芯片實力提高的同時，紫光集團的財務(wù)狀況卻每況愈下,。
截止今年9月末,，紫光集團總資產(chǎn)3007.53億元，總負債2106.86億元，資產(chǎn)負債率70.05%,；存續(xù)境內(nèi)債12只,，存續(xù)規(guī)模174億元，兌付期主要集中于2021年,。
2018年以來,，隨著校企體制改革的推進，紫光集團開始重組,，同時逐步出售子公司股 權(quán),，尋求戰(zhàn)投更是其近兩年頻繁運作籌錢的一個方式。
然而,，市場對紫光集團的重組進程和引入戰(zhàn)投并不看好,，不斷拋售債券，在二級市場引發(fā)暴跌,。
一個月之內(nèi),，三家曾經(jīng)AAA高信用債券相繼違約，“國企信仰”,、“校企信仰”不斷受到強烈沖擊,。
一方面，今年前三季度由于疫情融資環(huán)境有所改善,，信用風(fēng)險暴露較去年同期放緩,，但第四季度信用債違約風(fēng)險卻加速到來。
另一方面,，與2018年民企違約潮不同的是,，今年以來大型國企、龍頭企業(yè),、高信用債券接連出現(xiàn)違約,，除了發(fā)債主體受到市場質(zhì)疑，評級機構(gòu)也面臨著巨大市場壓力,，同時參與發(fā)行的金融機構(gòu)也面臨被監(jiān)管調(diào)查風(fēng)險,。
隨著近期違約事件發(fā)生，投資者對于信用風(fēng)險的重視程度將提升,，信用研究體系隨之變化,，未來信用風(fēng)險定價將更為市場化。
河南有哪些臺灣企業(yè)?
據(jù)河南省臺辦介紹河南華晨膜結(jié)構(gòu)公司,，河南省目前擁有臺資企業(yè)1500多家,。如：
全球約70%的圣誕節(jié)日燈泡產(chǎn)自河南濮陽河南華晨膜結(jié)構(gòu)公司，家雄燈飾每年生產(chǎn)90億只圣誕燈泡河南華晨膜結(jié)構(gòu)公司,，約占全球市場的30%左右,。臺資企業(yè)家雄燈飾(濮陽)有限公司2005年從廣東惠州遷來濮陽,，是全球最大的圣誕節(jié)日燈泡生產(chǎn)企業(yè),，產(chǎn)品主要銷往歐美,。已有包括臺塑、富士康,、旺旺集團,、晶誠科技、華晨汽車（鶴壁）等在內(nèi)的臺灣多家知名企業(yè)來河南投資,。
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